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东方证券股份有限公司蒯剑,李庭旭近期对顺络电子进行研究并发布了研究报告《业绩短期承压，新兴业务布局成效显著》，本报告对顺络电子给出买入评级，认为其目标价位为26.70元，当前股价为21.24元，预期上涨幅度为25.71%。
顺络电子(002138)
核心观点
事件：公司发布2022年报及2023年一季报。
下游需求疲软导致业绩短期承压，23Q1毛利率环比改善。公司2022年实现营收42.4亿元，同比下滑7%；归母净利润4.3亿元，同比下滑45%，主要系消费电子以及通讯行业市场景气度不高，终端应用订单同比下降所导致。23Q1公司实现营收10.3亿元，同比略增2%；归母净利润0.8亿元，同比下降51%，环比增长214%。23Q1实现毛利率32.2%，同比下降4.2pct，环比增长1.8pct。目前公司处于大客户订单修复阶段，订单量有望逐步回稳。随着消费市场景气度回暖，加之公司对汽车电子、新能源等领域的战略布局，公司业绩有望逐季回升。
汽车电子或储能专用逆势增长，新兴产业布局成效显著。公司布局汽车电子、光伏储能等新兴产业，打开电子元件海量市场空间。2022年汽车电子或储能专用领域实现营收4.91亿元，同比增长62%。1）汽车电子：公司汽车电子产品涵盖汽车电池管理系统、自动驾驶系统、车载充电系统等领域，车用高可靠性电子变压器、BMS变压器、高可靠性电感等产品已得到海内外众多知名车企批量采购，高端客户新项目持续推进。2）光伏储能：公司在光伏产业尤其是微逆变领域深耕多年，产品取得行业标杆企业认可，目前光伏产业正处爆发成长期，公司专设业务下属公司布局长远发展。3）云计算及大数据：服务器极大拉动了电子元件需求量，公司产品能够满足服务器高端客户不断发展的需求，并得到了高端客户持续认可。
研发创新+管理变革+优化激励，持续完善治理体系助力长效发展。2022年公司研发投入持续加大，研发费用同比增长2%、研发人员同比增加3%。公司长期致力于新材料、新技术和新产品开发，通过持续创新为客户提供高精尖产品和技术解决方案。公司高度重视优秀管理团队的培养，持续完善管理体系，经营效率显著提升。为鼓励汽车电子新兴产业发展，2022年公司发布顺络汽车电子第三期核心员工持股方案，核心高管与骨干员工参与认购，为公司可持续发展奠定了坚实基础。
盈利预测与投资建议
我们预测公司2023-2025年每股收益分别为0.89、1.20、1.55元（原23-24年预测分别为1.52、1.90元，主要下调了营收及毛利率，上调了费用率和少数股东损益），根据可比公司23年30倍PE估值，对应目标价为26.7元，维持买入评级。
风险提示
新市场开拓不及预期风险；下游需求不及预期风险；市场竞争加剧风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券刘凯研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.28%，其预测2023年度归属净利润为盈利9.7亿，根据现价换算的预测PE为18.23。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级13家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为31.78。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，顺络电子（002138）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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